突发：他“抄袭”腾讯干出 IPO，狂亏 12.6 亿

一个属于越南科技企业的时代似乎正在到来。

8 月，被称作 " 越南特斯拉 " 的 VinFast 登陆纳斯达克；9 月底，被称作 " 越南小腾讯 " 的 VNG 可能登陆纳斯达克全球精选市场。

近日，VNG 向美国证券交易委员会提交 IPO 申请，拟募资 1.5 亿美元。

若成功登陆纳斯达克，VNG 将成为越南第一家在美国上市的科技公司。它的业务包括游戏、即时通讯、音乐流媒体和支付，游戏是核心业务。

VNG 成立于 2004 年，位于越南胡志明市。它最早是一家游戏代理公司，代理腾讯、金山、网易等公司的游戏在越南及亚洲其他国家发行。VNG 的股东包括腾讯、蚂蚁集团、淡马锡。

VNG 发家史上最浓墨重彩的一笔，是毫无名气的创始人黎洪明发邮件给时任金山董事长雷军，用 5 万美元首付款拿下网游《剑侠情缘》在越南的代理权（总金额 16 万美元）。他带团队去珠海金山总部签合同，又花光了剩下 1 万美元，但他们学到了一整套运营、推广、维护游戏的技巧。

《剑侠情缘》没有辜负黎洪明，在收费后第一个月就带来 50 万美元收入，并成为过去 17 年越南最受欢迎的游戏。

2008 年，腾讯就投资了 VNG，占 20.2% 股份。2009 年，腾讯继续注资，股份增长到 30.02%。2018 年 8 月，腾讯再向 VNG 追加投资，成为其最大的国外股东。

除了出钱，腾讯几乎手把手教 VNG，以至于 VNG 成了腾讯在越南的翻版。比如，VNG 先后推出了越南版 QQ 音乐—— Zing MP3（2007 年）、越南版 QQ —— Zing Chat（2009 年）、越南版 QQ 空间—— Zing Me（2009 年）、越南版微信—— Zalo（2012 年）、越南版微信支付—— ZaloPay（2016 年底）。此外，VNG 还运营着 OTT（互联网电视）平台、Zing 娱乐社交网络生态系统（Zing TV、Zing MP3、Zing News、在线报纸 Zing.vn 等）……其中大部分都长期处于越南访问量最大的网站名单的前列。（由 7 点 5 度统计）

更有意思的是，腾讯在中国没把电商做起来，VNG 在越南也没做起来，最后通过投资的方式在电商平台中获得股份。VNG 曾推出了电商平台 123mua.com.vn，最后卖掉了。VNG 投资过越南电商平台 Tiki，占 38% 的股份；投资过越南 B2B 平台 2250 万美元。

和腾讯这台赚钱机器不同，VNG 仍在亏损中。招股书显示，2020 年 -2022 年，VNG 分别亏损了 2707 万美元、3047 万美元和 8671 万美元。今年截止到 6 月，VNG 实现收入约合 1.663 亿美元，亏损 2740 万美元。三年半总共亏损了 1.7165 亿美元（当前约合人民币 12.6 亿）。

VNG 目前面临的几大风险：

营收高度依赖游戏，从 2020-2023 年 6 月，80% 收入来自游戏。另外，VNG 的游戏用户增长几乎停滞，季度活跃用户及季度付费用户数量甚至下滑。VNG 还面临跟一众中国出海游戏公司以及东南亚另一家 " 小腾讯 " 冬海公司的面对面竞争，

支付业务上，ZaloPay 不像微信支付或支付宝一样占据线下支付或电商支付的 " 支配级 " 地位，越南的支付平台还处于乱战状态，ZaloPay 的市场占有率没有优势。

电商业务基本没戏。本来就有强敌 Shopee 和 Lazada，去年到现在又杀出个 TikTok Shop。VNG 投资的 Tiki 往后的形势会更加艰难。

多条战线面临国际巨头的竞争。除了前面提到的游戏和支付，VNG 在社交媒体、流媒体、即时通讯等业务都跟国际巨头直接碰撞，脸书、Netflix 都在越南市场加大了投入。

越南被看作是新加坡和印尼之后，东南亚最新一块科技热土。

据 Nextrans Vietnam 研究报告显示，2022 年越南有创业企业 3800 家，至少有四家达到 " 独角兽 " 级别。除了即将上市的 VNG，还有区块链游戏公司 Sky Mavis、融合金融旅游与物流的 VNLife、支付平台 M_Service。另外，还有 11 家创业公司估值超过 1 亿美元。

越南目前已经有 200 多支风投基金、100 多家商业促进组织。越南政府希望将胡志明市建成东南亚硅谷，优先吸引高科技项目，同时推出其他优惠政策以吸引全球人才和国际公司成立创新研究中心等。

在胡志明市，由于很重视理工教育以及长期当软件外包基地，已经培养出大量优秀工程师，为打造东南亚科技中心打下了良好的人才基础。

越南，是否会复制中国的科技造富神话？同样喜欢金庸武侠小说的黎洪明是否有机会成为另一个 " 风清扬 "？

本文不构成投资建议，封面图来自微信图库。本文写作中参考了 GGV 纪源资本、格隆汇新股、7 点 5 度、东四十条资本等，一并致谢。