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浦银海外证券有限公司林闻嘉,桑若楠近期对贝泰妮进行商讨并发布了商议论说《用度投放增多令单季初度转亏，多元矩阵仍在探索中》，本论说对贝泰妮给出中性评级，以为其连接价位为55.50元，现时股价为53.6元，预期高潮幅度为3.54%。
贝泰妮(300957) 旗劣品牌Za和泊好意思收入东谈主民币1.2亿元带动。如剔除悦江的影响，可比口径仅同比增长3.1%，薇诺娜品牌的调遣后果尚未展现。同期，3Q24营销活动的增多、期内新增职工抓股规划用度开销以及负面谋划杠杆，使销售用度率和管束用度率折柳大幅同比上升12.7ppt以及4.9ppt，令公司初度单季录得损失。综上，咱们下调贝泰妮2024-2026E盈利预测，但商量到化妆品行业估值核心上移，以及“双11”技术较好的事迹预测，咱们上调连接价至东谈主民币55.5元，守护贝泰妮“抓有”评级。 主品牌调遣后果尚未展现：3Q24贝泰妮收入同比增长14%，但主如若由2023年10月并表悦江投资带来的增量收入增长。如果剔除悦江，内生营收为10.96亿元，仅同比增长3.1%。咱们以为，这是由于贝泰妮永恒以来关于薇诺娜品牌的高度依赖，以致当薇诺娜品牌增长乏力时影响到公司的举座收入增长。 多元矩阵尚未成型，收入结构变化令毛利率裁减：本年1-9月悦江累计收入较旧年同期下落6.8%，咱们以为，悦江与贝泰妮举座的协同效应尚未成型。同期，咱们必须指出，由于并购在旧年10月完成，参加第四季度，收入增速或将同比放缓。贝泰妮在旧年并购的悦江投资旗劣品牌Za以及泊好意思均以宇宙价钱带为主，令公司毛利率在3Q24同比下落2.3ppt至76.4%。 用度率大幅上升导致单季损失：3Q24销售用度率同比大幅上升12.7ppt至60.4%，咱们以为这是由于：（1）谋划负杠杆形成用度率的进步；（2）加强营销活动：薇诺娜签约体操知道员张博恒成为代言东谈主，以及举办了“很欢欣”音乐会，提高品牌声量；（3）受“双11”提前的影响，销售用度或前置形成用度率的进步。管束用度率同比进步4.9ppt至13.5%，主如若由于计提期内推出职工抓股规划的股权引发用度所致。举座来看，谋划用度的大幅进步形成了谋划利润损失东谈主民币6,700万元，谋划利润率降至-5.5%。 关心薇诺娜“双11”阐扬以及4Q24预测：尽管2024年前三季度薇诺娜增长乏力，可是品牌在在本次“双11”大促技术，在天猫和抖音榜单中均名列三甲。范畴2024年10月23日24时，在天猫快消抢先购累计成交榜中，仅两家国居品牌踏进前十榜单，薇诺娜品牌即是其中之一。咱们期待薇诺娜本次“双11”技术的优异阐扬运行4Q24公司主品牌收入在低基数下的增速还原。 投资风险：行业需求放缓；线上竞争加重；子品牌增长不足预期。
本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，国泰君安訾猛商讨员团队对该股商讨较为长远，近三年预测准确度均值为66.88%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7.6亿，把柄现价换算的预测PE为29.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增抓评级5家，中性评级1家；往时90天内机构连接均价为56.56。
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