中国星河：予以紫光国微买入评级

发布日期：2024-11-05 00:48    点击次数：80

中国星河证券股份有限公司近期对紫光国微进行究诘并发布了究诘禀报《紫光国微点评禀报：特种业务也曾承压，多品类更新迭代加速》，本禀报对紫光国微给出买入评级，现时股价为66.98元。

　　紫光国微(002049)　　提要：　　事件：公司发布24年三季报,前三季度完毕营收42.63亿元（YoY-24.56%）；净利润10.16亿元（YoY-49.91%），归母净利10.10亿元(YoY-50.27%)。　　特种电路需求承压，毛利率下落较为显著：前三季度完毕营收42.63亿元（YoY-24.56%）；净利润10.16亿元（YoY-49.91%），归母净利10.10亿元(YoY-50.27%)。其中24Q3营收13.90亿（YoY-27.25%），归母净利2.72亿（YoY-57.30%），咱们以为，营收下落主要为特种电路需求承压。据10月15日投资者关系举止记载，Q3特种订单无显赫变化。而酿成利润下落幅度大于营收的主要原因为毛利率的大幅波动。　　毛利率降幅显著。2024年前三季度公司毛利率56.81%，同比减少10.98pct；咱们以为主要原因为特种电路降价及智能安全芯片新品种尚未形成边界效应，毛利率较低。　　研发用度看守高位。24年前三季度研发用度9.28亿元（YoY-11.14%），研发用度率21.78%，同比增多3.27pct。公司本期时间用度率29.97%，同比高潮4.04pct。公司研发费进入强度看守高位，主要用途为研发新式存储器、图像AI智能芯片、汽车域控芯片等新品种居品。　　存货及条约欠债下落，短期增长动能偏弱：本期公司存货余额20.34亿元，较期初下滑19.1%；条约欠债2.48亿元，较期初下滑67.8%。咱们以为，其主要原因系特种电路边界需求承压及智能安全业务居品新旧切换，原有居品的备货和订单有所下滑，短期增长动能偏弱。　　居品抓续更新迭代，竞争上风突显：1）特种电路方面，公司特种存储器完成十余个系列研发使命，特种新式存储器、交换芯片不绝供货；图像AI智能芯片，数字信号科罚器完成研发并取得用户采选；高可靠芯片封装测试产线顺利通线。2）智能安全芯片方面，第二代汽车域控芯片TH6系列已导入多家Tier1和主机厂测试，推出环球首颗同期具有绽放式硬件+软件架构的安全芯片E450R。3）晶体方面，GLASS2016谐振器居品、SMD1612Seam封装研发顺利，袖珍化、高频化、高精度居品研发箝制鼓励。公司竞争上风迟缓突显。　　高管换新开启新篇章，激发拟推行迎来新恬逸：公司于近期选举陈杰为新董事长，其还任职新紫光集团联席总裁等职务，咱们以为，此举将有助于公司和新紫光集团的换取决策和计谋实施。公司2023年完成总金额6亿元的股份回购，字据公司公告，股权激发决议正在积极的制定和完善，控股股东新紫光集团全力提拔干系使命的鼓励。咱们预测，公司股权激发决议有望在年内落地，并有用晋升中枢主干职工积极性，进而促进公司抓续增长。　　投资提议：咱们看好25年军工行业景气度回升对公司军品收入的拉动以及汽车电子业务第二增长弧线的迟缓成型。预测公司2024-2026年净利润区别为14.79/20.01/23.74亿元，EPS区别为1.74/2.36/2.79元，现时股价对应PE区别为39.19/28.96/24.41倍。看守“推选”评级。　　风险教导：特种电路行业需求波动的风险；新址品商场开发不足预期的风险。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据计较，广发证券王亮究诘员团队对该股究诘较为深刻，近三年预测准确度均值为73.81%，其预测2024年度包摄净利润为盈利28.07亿，字据现价换算的预测PE为20.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；曩昔90天内机构主义均价为115.62。

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