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起首：华尔街见闻
因大鸽派古尔斯比涌现2025年降息可能放缓，导致市集降息预期收紧。摩根士丹利以为，市集对来岁1月降息的预期偏保守，因为古尔斯比言论发布于通胀数据前，通胀尤其是住房通胀的执续放缓，会促使好意思联储在12月和1月会议上衔尾降息。
来岁暂停降息预期升温，弥远好意思债五连跌，碰到本年最惨一周，市集对好意思联储改日计策的预期变得愈加严慎，罕见是对2025年降息的规律。
好意思东时代12月14日，摩根士丹利发布前瞻论说指出，好意思联储下周公布的点阵图利率预期中值保执在3.375%驾驭，低于市集预期的3.4%至3.7%的底部区间，投资者应该体恤住房通胀的下落趋势，好意思联储可能会在本年12月和来岁1月衔尾两次降息。
跟着好意思联储会议的邻近，大摩称，投资者体恤的三个关键议题鉴识是：2025年好意思联储利率点阵图的预期、鲍威尔主席对降息节律的表态以及隔夜逆回购利率的决定。
点阵图：来岁利率中值低于市集预期
自10月底以来，市集隐含的好意思联储计策利率底部区间（即市集预期的利率最低点）督察在3.4%至3.7%的区间，这个区间略高于9月信济预测选录中2025年的中值点，远高于弥远利率中值。
摩根士丹利经济学家料到，下周公布的2025年点阵图利率预期中值可能会保执在3.375%驾驭，至少执续三个月。这一预期低于市集原预期区间下限。
因此，市集中视之为货币计策更宽松信号，对利率的预期（市集隐含的利率底部区间）可能会少顷下落，这一变化可能会在点阵图发布后、新闻发布会前获得更多阐明。
鲍威尔新闻发布会：市集过度解读严慎言论
在投资者消化完FOMC声明和点阵图后，焦点将转机到鲍威尔主席的新闻发布会上。大多半投资者预期鲍威尔会涌现2025年降息规律将放缓，同期保留“数据依赖性”的惯常措辞，即改日计策将左证经济数据的变化来决定。
摩根士丹利指出，大多半投资者以为鲍威尔严慎信号涌现了来岁1月可能不会连忙降息。尽管他们意会计策会依据经济数据而变化，但他们相通把鲍威尔的涌现过度解读，可能会对2025年1月的降息作念出过于激进的预期，冷落了“数据依赖”的不笃定性。
市集的反应不错从本周公布的两份“宽阔”的通胀论说（CPI和PPI）中看到，市集对最新通胀数据的反应较为冷淡，源于投资者仍然纠结于此前好意思联储官员的挑剔。
举例，来岁票委、大鸽派、好意思国芝加哥联储主席古尔斯比相通涌现，跟着利率接近“中性利率”时，降息的规律应当放缓，因为货币计策对经济的影响是滞后的。
然则，在12月6日芝加哥联储年度经济预测研讨会上，古尔斯比的言论出现了奥秘的变化。媒体报说念指出，他涌现改日可能出现一系列“难以抉择”的会议，但他以为利率仍需要“终点大幅度地镌汰”。同期，有报说念称他以为来岁降息规律可能会放缓。
这一不雅点激发了市集的平凡体恤，因为他是好意思联储内较为鸽派的官员之一。若是一个如斯鸽派好意思联储官员，涌现来岁降息规律可能会放缓，那么投资者当然会将风险解读为倾向于这种想法，预期改日的降息会愈加严慎回绝慢。
然则，摩根士丹利指出，古尔斯比临了一次公开出面是在11月较为良善的通胀数据公布之前，他的不雅点偶然完竣推敲到最新的通胀数据。其他好意思联储官员，如9月份好意思联储理事沃勒的言论，标明通胀还是决议的关键要素。
沃勒涌现，若是经济数据执续疲软，他将更温和摄取更激进的降息措施，以使通胀更接近好意思联储的指标。
摩根士丹利称，若是好意思联储主席鲍威尔在新闻发布会上莫得涌现至少在2025年的早期会议中放缓降息规律，投资者可能会感到更有信心，以为1月份降息的概率更高。
通胀是关键要素：住房通胀将执续放缓
摩根士丹利此前指出，由于11月CPI论说中住房通胀的下落，市集对好意思联储在1月份降息的预期有所加多。
具体来说，中枢商品价钱的强盛发扬反馈了飓风的影响（为少顷的“杂音”），而房钱和业主等价房钱的减慢（被视为“信号”），则预示着住房通胀的下落趋势，这为市集带来了乐不雅信号。
沃勒在9月份会议后的采访中提到，通胀下落的速率比他预期的要快，这是营救更大幅度降息的原因之一。沃勒和他的团队进行了一个通俗的缠绵，若是住房通胀以年化2%的速率增长，况兼这个速率执续到每个月，那么中枢PCE通胀率在昔时四个月将会低于1%。
同期，摩根士丹利经济学家对住房通胀的预测也营救了这种不雅点，他们预测中枢PCE中的住房职业通胀率将为每月0.24%。这标明住房通胀将在改日几个月连续放缓，这将为好意思联储提供更大的信心，让他们敬佩通胀下落的趋势仍然保执不变，并让好意思联储在接下来两次计策会议上衔尾降息。
因此，推敲到通胀数据的最新变化后，摩根士丹利称，面前的市集预期可能低估了1月份降息的可能性。当今市集订价涌现来岁1月份再次降息的可能性相对较低，概率约为25%。
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包袱裁剪：何俊熹